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新兴市场大撤退、準升息时代来临,你的钱摆哪里?

点赞:182 时间:2019-05-22 阅读量:221

新兴市场大撤退、準升息时代来临,你的钱摆哪里?

今年 1 到 8 月,外资卖超新兴市场股票 510 亿美元, 已经超过 2008 年金融海啸水準,创下历史新高。 美元走扬、原物料下跌、新兴市场股汇双杀, 外资的撤资潮进行中,台湾人最爱买的人民币、澳纽币、 新兴市场股债基金正处在风暴中心, 你该如何调整投资配置?

美国联準会(Fed)在 9 月 17 日没有升息,然而,大家心知肚明,每隔一个半月联準会就要开会,「猜升息」的游戏一定持续玩到升息为止。事实上,从 2013 年中,当时联準会主席柏南克抛出 QE(量化宽鬆货币政策)退场,市场早已逐渐熟悉 QE 退场三部曲:减少买债券、不买债券、调高利率,目前只是等待最后一步罢了。

2013 年,是美元价值抬头的序曲,同时吹起新兴市场舞会散场的号角。在 2008 年金融风暴后,资金大量逃离股市,根据统计机构 EPFR 资料,当年基金在新兴市场卖超 482 亿美元(相当于投资市值的 15%),创下历史新高。然而,今年 1 到 8 月,所有基金卖超新兴市场 510 亿美元(相当于投资市值 5%),金额超过 2008 年,创下历史新高,8 月发生股灾时,卖压达到最高点。

杀盘并未停止,美银美林在 9 月 4 日至 10 日的调查显示,基金经理减持新兴市场股票的规模持续扩大,减持的规模目前处于 2005 年以来最高,目前,基金经理最热门的交易是作多美元、作空新兴市场股票、大宗商品股票及新兴市场货币。最担心的问题是中国衰退、新兴市场债务危机。

新兴市场股汇大逃杀
基金减持规模创 10 年来新高

日前,信评机构标普鉴于财政恶化、经济下滑,调降巴西的债信评等,维持了 7 年的投资级债信宣告失守,降至垃圾等级;OECD(经济合作与发展组织)也跟进,大降巴西的预测,经济成长率由原先的 2%降至衰退 2.8%,陷入严重衰退。OECD 也调降中国的经济成长预测,今年仅 6.7%,明年为 6.5%,印度相对有机会受惠油价下跌,被认为是相对稳定的金砖。

外资在新兴市场的大卖超,绝对是警讯。首先,2009 年就是因为美国 QE,热钱四处流窜,原物料、股票大炒一波,有利原物料生产国,大部分是新兴市场,从 2011 年到 2014 年,布兰特油价都维持在每桶 100 美元之上,巴西、俄罗斯各有丰厚资源,靠着卖祖产就像是暴发户,现在美国要升息,当然是结构性的改变。

其次,去年俄罗斯受到经济制裁冲击,政府及石油企业收入大减、货币重贬,资金外流;沙乌地阿拉伯为了制衡美国页岩气业者,率先大砍油价,抢市佔率,油价大跌重创俄罗斯,却没有让缺油的中国得利,因为 10 年来的过度投资,也到了要买单的时刻。

最后,经济全球化已经把世界变成平的,各国环环相扣,中国不採购铁矿砂,澳洲和巴西就遭殃;产油国向美国业者宣战,拖垮所有的产油国,绿能产业跟着遭殃;中国汇率改革,资金大挪移,也会引发全球的 8 月股灾。联準会主席叶伦不升息的记者会上,更是三度提到中国因素,如果情况失控,更不惜祭出负利率。

新兴市场只剩反弹
美元升息凌迟  资金回不去了

外资在新兴市场卖股票,下一步就是汇出资金,从 2013 年以来,新兴市场因为美元抬头,付出惨痛的代价。2000 年以来最红的「金砖四国」,除了中国靠出口赚外汇,人民币算是最强的货币,从 2013 年算起,至今兑美元还是贬值了 2.04%,印度卢比贬值 16.53%,巴西里拉贬值 47.83%,俄罗斯卢布贬值 53.65%,跌势十分惨烈。

MSCI 新兴市场指数,也在今年跌破了颈线,来到 2009 年以来的低点,等于是过去几年买进长抱的人,如今都是套牢的命运;相对的,美国、德国、日本等成熟国家,股票都维持在高档,吸引资金转入,成熟国家和新兴市场的命运,在美元升息的背景下,简直是天壤之别。

富兰克林坦伯顿新兴市场研究团队总裁墨比尔斯(Mark Mobius)指出,「我们以股市下跌逾 30% 为基準,视为空头市场,中国 A 股确实已进入空头,但整体新兴市场跌幅约 26% 至 27%,技术上还不算进入空头,但短期内也很容易触及这个标準。」

富邦金资深经济学家罗玮也表示,现在这个情势对新兴市场非常不利。新兴市场可能有反弹机会,但也只是逃命波,毕竟美元走升,原物料价格下调,但需求没有增加。例如巴西和南非,面临货币贬值,进口物价变更高,财政和货币政策都没有用,这两个国家几乎是完蛋。

尤其过去以原物料为主的新兴国家,成长模式是举债投资、用便宜的货币促进出口、还掉贷款,附加享有人口红利,可是现在成熟国家需求下滑,新兴国就没有钱还债和提升产能,陷入恶性循环。此外,以製造为主的韩国、台湾也有麻烦,因为美元转强,但美国消费并没有增加,也冲击製造出口的新兴国家。

重新检视投资配置
从趋势投资转为区间操作

而且,成熟国家的技术先进,在网路、软体、生技、物联网、工业自动化等领域,掌握关键竞争力,加上油价下跌,竞争力大幅提高,其中美国企业因强势美元,帐面获利受到影响,但是德国、日本等工业大国,因为欧元、日圆贬值,企业盈余逐渐回升,从新兴市场流出的资金,不少是转往日股、欧股。

若以 2003 年起算,累积流入新兴市场、成熟国家的资金,从今年起,的确出现了逆转,成熟国家的资金流入存量,已经超过了新兴市场,趋势刚刚开始,可能延续好几年。

过去,新兴市场一向是台湾投资人最爱,尤其过去 10 年,靠着定时定额、或者低点买新兴市场,不管是股、债基金,大都能够赚钱,但是现在新兴市场面临结构性的转变,原物料风光期过去了,美国启动利率正常化,也就是把利率从 0% 到 0.25%,调升回过去正常的 2.5% 左右,还有长路要走,投资人操作新兴市场的心态,应该要从趋势投资,转为波段。

除了海外基金,因为台湾存款利率长期低迷,许多人会把钱存在澳币、纽币、人民币、南非币;也有部分保单是以澳币计价,到期将受到贬值冲击;还有近 2 年风行的投资海外房地产,例如马来西亚、澳洲都受到货币贬值的打击,投资客赚到房价,却赔了汇差。面对新兴市场出现撤资潮,结构性问题无法在短期内改变,此时还是赶紧拿出财产清单,做好风险总量控制为宜,专家建议,可以从两大面向来调整投资配置。

二招应对市场逆转
严控投资比 波段买中国

第一招,控制新兴市场股、债、房、汇比率:美元升息潮一旦启动,将是缓慢且长期的方向,加上大多数国家经济疲软,全球需求不足,市场震荡加剧,资产配置首重下档风险的控制,而且要做到总量控管,包括股票、债券、存款、房地产的外币部位要算清楚,尤其房地产应该把是否有贷款避险计入,新兴市场投资金额不要占海外投资的比重太高,否则价差、汇差同时出现,加上流动性不佳,使投资风险加速上升。

第二招,波段买中国:新兴市场风险虽高,巴西、俄罗斯短期问题难解,印度是外资较看好的,所以外资持有印度股票的权重超过 MSCI 新兴市场指数权重 6.9 个百分点,相对的,中国、南韩、台湾都是低于指数配置的,以中国 G2 的地位,即使没有进入新兴市场指数的权值,但和全球的经贸关係已经达到「大到不能倒」的地位。

最近,高盛出具报告指出,中国政府 6 月以来,共花费 1.5 兆元人民币买入 A 股护盘,光是 8 月花在护盘的金额,就达 6,000 亿元人民币,相当于流通市值的 9.2%,这不可能在短期内可以抽腿,即使外资对于暴力救市诸多批评,但是此时介入抢反弹相对安全。

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